醫(yī)藥電商業(yè)務維持翻倍式增長狀態(tài),康愛多行業(yè)霸主地位逐步確立。自公司2014年收購醫(yī)藥電商企業(yè)康愛多后,康愛多業(yè)務收入始終處于翻倍增長的狀態(tài)。隨著收入規(guī)模的放大,康愛多的盈利能力開始體現(xiàn),與工業(yè)企業(yè)的議價能力也在逐步提升,各項核心指標均在不斷向好。

我們認為,2-3倍PS是現(xiàn)階段康愛多較為理性的估值水平。伴隨收入規(guī)�？焖僭鲩L,康愛多的價值有望快速提升,并成為公司市值提升的主要拉動力。

不孕不育產(chǎn)品線受益二胎放開,麒麟丸呈現(xiàn)高速增長。今年以來,受益于二胎放開,公司不孕不育產(chǎn)品線呈現(xiàn)高速增長狀態(tài),上半年實現(xiàn)收入1.19億元,同比增長45.85%。我們預計全年有望維持這一增速水平。

考慮到國內(nèi)目前不孕不育發(fā)病率快速提升,我們認為公司以麒麟丸為代表的不孕不育產(chǎn)品有望維持持續(xù)快速增長的狀態(tài)。此外,公司也在進行麒麟丸FDA認證,目前已進入臨床二期狀態(tài)。隨著國內(nèi)中藥產(chǎn)品國際化進程的推進,公司也有望顯著受益。

心血管、皮膚科等業(yè)務現(xiàn)階段較為平穩(wěn),未來亦具有較大提升空間。除不孕不育外,公司在皮膚科(消炎癬濕藥膏等)和心血管類(心寶丸、心靈丸等)也擁有較為豐富的產(chǎn)品。我們認為,未來借助產(chǎn)品線豐富和營銷渠道改革,這些業(yè)務也具備進一步向好的空間。

盈利預測及投資建議。我們預計公司2016-18年凈利潤為2.72、3.31、4.14億元,對應EPS0.35、0.43、0.54元。

考慮到公司醫(yī)藥電商業(yè)務事宜用PS估值,我們采用分部估值法,給予公司主業(yè)75億市值,醫(yī)藥電商業(yè)務45億市值,總市值120億元。對應目標價15.6元,給予“買入”評級。