核心結(jié)論：

 

騰訊/京東攜手入股步步高，新零售雙寡頭格局清晰，超市領(lǐng)域選邊站隊(duì)接近尾聲，新零售合作有望逐漸向零售其他領(lǐng)域擴(kuò)散。

 

本周三條主線：

 

1、超市行業(yè)格局加速整合，新零售催化估值與業(yè)績(jī)雙升！

 

2、2018高端消費(fèi)繼續(xù)向好趨勢(shì)明確，新零售合作向百貨等領(lǐng)域擴(kuò)散。

 

3、電商估值歷史底部，有望在數(shù)據(jù)支撐下價(jià)值回歸。

 

近期思考：

 

一、新零售雙寡頭格局清晰，選邊站隊(duì)完成后還有何看點(diǎn)？

 

2月23日，步步高與騰訊、京東就智慧零售等簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，騰訊/京東邦能分別受讓步步高6%和5%股份，且不排除在12 個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持公司股份的可能。至此，二級(jí)市場(chǎng)上市超市企業(yè)中除家家悅、華聯(lián)綜超、人人樂(lè)三家超市企業(yè)尚未站隊(duì)以外，選邊站隊(duì)已經(jīng)基本完成。（阿里系：三江購(gòu)物、新華都、聯(lián)華超市、高鑫零售；騰訊系：永輝超市、步步高、中百集團(tuán)、紅旗連鎖、家樂(lè)福中國(guó)。）雙寡頭格局下，選邊站隊(duì)接近尾聲，2018年新零售還有何看點(diǎn)？

 

①對(duì)國(guó)內(nèi)超市行業(yè)而言，隨著資本持續(xù)涌入，整合潮已經(jīng)到來(lái)。不論是電商巨頭，還是線下傳統(tǒng)超市企業(yè)，彼此之間戰(zhàn)略合作、互利共贏必將是大勢(shì)所趨。參照國(guó)外超市的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，超市企業(yè)之間的整合將加快行業(yè)集中度的提升，龍頭企業(yè)有望獲得更多的市場(chǎng)份額，加速超大市值公司的誕生。

 

②超市新模式、新業(yè)態(tài)快速搶點(diǎn)，兩陣營(yíng)直接比拼、運(yùn)營(yíng)效率成為關(guān)鍵。阿里系盒馬鮮生，騰訊系超級(jí)物種/7 FRESH等新零售業(yè)態(tài)在2018年將快速鋪開(kāi)，捉對(duì)比拼，客流、供應(yīng)鏈、配送等各環(huán)節(jié)深入優(yōu)化。諸強(qiáng)對(duì)決，將帶動(dòng)整個(gè)超市、生鮮行業(yè)加速洗牌，無(wú)論盒馬還是永輝，均將在這一輪競(jìng)爭(zhēng)中加速獲取市場(chǎng)份額。

 

③對(duì)于零售行業(yè)而言，新零售合作仍將繼續(xù)推進(jìn)，合作領(lǐng)域有望從超市行業(yè)向周邊擴(kuò)散。2017年新零售以超市行業(yè)作為重點(diǎn)合作領(lǐng)域，核心原因有三：1、超市門店密集，流量入口優(yōu)勢(shì)顯著；2、超市民企為主易于合作；3、有成熟的模式—盒馬鮮生等。超市領(lǐng)域選邊站隊(duì)已接近尾聲，但零售行業(yè)仍有巨大空間。從2018年騰訊、阿里的最新動(dòng)作看，無(wú)論阿里入股居然之家，還是騰訊入股海瀾之家，線上巨頭所遵循的邏輯仍是線下流量、體驗(yàn)場(chǎng)所，合作共贏點(diǎn)還是大數(shù)據(jù)支持、后臺(tái)技術(shù)改造、流量相互支持。此外，隨著阿里私有化銀泰后，對(duì)百貨經(jīng)營(yíng)模式的變革探索推進(jìn)，模式成熟后有望加速百貨行業(yè)新零售合作。從這個(gè)角度來(lái)看，零售行業(yè)中，超市業(yè)態(tài)占比較高的集團(tuán)企業(yè)、門店數(shù)量多體驗(yàn)好的連鎖企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)或國(guó)改預(yù)期較強(qiáng)的國(guó)企，這三類企業(yè)有望成為雙寡頭繼續(xù)爭(zhēng)奪的線下重點(diǎn)。

 

本周觀點(diǎn)：

 

騰訊/京東攜手入股步步高，超市領(lǐng)域新零售選邊站隊(duì)接近尾聲，新零售合作有望逐漸向零售其他細(xì)分行業(yè)擴(kuò)散。繼續(xù)看好新零售催化下超市加速整合、高端消費(fèi)復(fù)蘇與電商三大投資主線。

 

新零售加速超市行業(yè)整合，大市值公司有望脫穎而出。1月CPI1.5%，其中食品CPI-0.5%，CPI回升將顯著帶動(dòng)超市行業(yè)同店增速與盈利能力。詳見(jiàn)我們最新大消費(fèi)行業(yè)CPI專題報(bào)告：《通脹風(fēng)云起，還看大消費(fèi)》。新零售融合，超市成為線上巨頭爭(zhēng)奪重點(diǎn)，2018年超市龍頭企業(yè)增速線上化、區(qū)域企業(yè)業(yè)績(jī)改善預(yù)期加強(qiáng)，疊加CPI上行，超市行業(yè)PS估值中樞有望上移詳見(jiàn)新零售專題報(bào)告《深度研究 | 新零售現(xiàn)象、本質(zhì)和一二級(jí)市場(chǎng)投資分析》。

 

高端消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)不變，新零售合作有望向百貨擴(kuò)散。消費(fèi)升級(jí)與海外消費(fèi)回流兩大動(dòng)力下，2018全年高端消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)不變，百貨與黃金珠寶行業(yè)顯著受益。1月50家增速同比-22.60%，主要受春節(jié)錯(cuò)位影響，應(yīng)將1月和2月合起來(lái)看更具有可比性。新零售合作從超市領(lǐng)域逐漸向百貨等領(lǐng)域擴(kuò)散。

 

電商估值歷史底部，有望在數(shù)據(jù)支撐下價(jià)值回歸。電商競(jìng)爭(zhēng)格局趨好，長(zhǎng)尾效應(yīng)推動(dòng)2017年電商行業(yè)增速反彈至28%（同比提升2.4pct）。A股電商板塊估值位于歷史底部，蘇寧線上線下融合迎來(lái)新局面，2018年全渠道、多品類擴(kuò)張帶動(dòng)收入增速再上臺(tái)階；跨境通出口B2C龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯；二者價(jià)值有望在數(shù)據(jù)支撐下逐漸回歸。建議積極布局。