“自動售貨機第一股”再沖資本市場。

　　近日，號稱“中國最大的無人零售經(jīng)營商”北京友寶在線科技股份有限公司(以下簡稱“友寶在線”)向港交所提交上市申請。此外，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，友寶在線擁有全國規(guī)模最大的自動售貨機網(wǎng)絡。

　　螞蟻金服為第二大股東，近兩年累虧近14億元

　　資料顯示，公司的主創(chuàng)始人王濱等7人在2011年通過北京友寶科斯開展自動售貨機業(yè)務，并建造了首臺原型自動售貨機，隨后于2012年3月成立了友寶在線。需要指出的是，作為互聯(lián)網(wǎng)圈老兵的王濱，其曾擔任過新浪的高級副總裁，還是一名獨立的天使投資人。

　　于是，從成立之初友寶在線就成為了資本的寵兒。根據(jù)天眼查APP顯示，2011年，友寶在線先拿到了風和投資和漢能創(chuàng)投投資的數(shù)千萬美元A輪融資，隨后又相繼獲得云鋒基金、華住酒店集團多家一線投資機構(gòu)的融資。新三板掛牌期間，公司還引入了中信建投資本、中金資本、螞蟻金服等機構(gòu)。摘牌后，友寶在線又完成了一輪16億元的戰(zhàn)略融資，由螞蟻金服領投，春華資本跟投。

　　目前，友寶在線主創(chuàng)始人王濱持及其一致行動人陳昆嶸合計持股21.99%，其中王濱持股17.9%。此外，螞蟻集團旗下上海雲(yún)鑫持股16.68%，為友寶在線第二大股東；春華資本通過春華榮順持股5.56%。

　　擁有眾多資本“加持”的友寶在線，其資本之路按說應該“暢通無阻”，然而事實卻并非如此。此次IPO并非友寶在線首次沖擊資本市場，早在2016年2月24日公司就曾在新三板掛牌，隨后2019年3月12日起終止其股票掛牌。在此期間，友寶在線還擬沖刺A股創(chuàng)業(yè)板上市，其于2016年12月29日與中信建投證券簽署上市輔導協(xié)議，不過在2021年2月25日終止輔導協(xié)議。

　　事實上，友寶在線于新三板退市前的業(yè)績還是不錯的，2018年9月30日，公司營收為18.06億元，凈利潤1億元。不過三年后闖關港股的友寶在線，雖然其營收規(guī)模超越以往，然而盈利能力卻是大不如前。2019-2021年，公司的營業(yè)收入分別為27.27億元、19.02億元和26.76億元，相應的年內(nèi)利潤分別為3964.9萬元、-11.84億元和-1.88億元。由此可以看出，友寶在線已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，累計虧損達13.72億元。

　　COVID-19疫情致毛利率縮水過半，熱衷于收購卻連年虧損

　　目前，中國無人零售市場滲透極低。2021年，相較于美國的21.9臺、日本的20臺及歐洲的6.1臺，中國每千人口擁有自動售貨機的平均數(shù)量僅為0.7臺。而2021年末，中國自動售貨機僅覆蓋國家潛在可擺放場地的7.6%，有關滲透率預計到2026年可增長至19.5%。

　　截至2021年末，友寶在線的點位網(wǎng)絡由超過10.27萬個自動售貨機友寶點位及附屬點位組成，遍布中國288個城市及31個省級行政區(qū)，其中有81.3%集中于一線、新一線及二線城市。

　　招股書顯示，友寶在線的收入主要來自智慧零售業(yè)務、供應鏈運營服務、數(shù)字增值服務和其他。其中，智慧零售業(yè)務的收益主要來自通過友寶點位的自動售貨機進行的商品零售；供應鏈運營服務的收益主要來自商品批發(fā)、機器銷售及租賃等；數(shù)字增值服務的收入來自向廣告客戶提供數(shù)字廣告服務收取的服務費衍生收益等。此外，友寶在線提供的其他服務則包括在中國提供的迷你KTV服務。

　　智慧零售業(yè)務的營收占比逐年遞增，由2019年的56.5%上升至2021年的71.6%，為友寶在線的核心業(yè)務，且毛利率一直在46.4%左右。同時，公司盈利最弱的供應鏈運營服務，其營收占比則一直保持在17%，然而該業(yè)務的毛利率僅有3.7%。

　　反觀友寶在線最賺錢的數(shù)字增值服務，其營收占比卻逐年遞減，由20.1%一路下滑至9.3%，并且毛利率還由90.4%降至76.3%。此外，公司運營迷你KTV服務的收入也在縮水，到2021年該業(yè)務營收占比僅有1.2%，而毛利率則由66.9%暴降至19.3%，甚至迷你KTV的數(shù)量也由6410個下滑至4097個，減少了近四成。

　　這主要是由于COVID-19疫情，政府實施社交距離、封城、臨時停業(yè)及其他干擾措施，友寶在線多個自動售貨機及迷你KTV所在的公共場地被要求關閉，而客流量及銷售活動均受負面影響。其中，公司運營中的迷你KTV、智能橙汁機及智能椰子汁機等被確認大額減值虧損。因此，2020年友寶在線的收入下滑30.3%，并且錄得11.84億元的虧損，同時公司的毛利率也由2019年的48.7%暴跌至2020年的29.4%，縮水近半數(shù)。

　　為了減輕COVID-19對公司的影響，友寶在線通過為智慧零售業(yè)務引入更多點位合伙人，將公司的營銷工作轉(zhuǎn)向合伙人模式，以穩(wěn)定利潤率并減輕停運的影響。2019-2021年，友寶在線于全國擁有分別超過63400個、58400個及85100個友寶點位，當中分別約17.2%、68.5%及84%是在合伙人模式下運營。同時期內(nèi)，公司合伙人模式下的智慧零售業(yè)務所得收入分別為2.5億元、7.62億元及14.79億元。

　　也因此，友寶在線在招股書中坦言，倘若無法維持合伙人模式的現(xiàn)時規(guī)模、挽留現(xiàn)有點位合伙人或吸引新點位合伙人等，公司的點位網(wǎng)絡擴張計劃可能會被中斷，其業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會因而受到重大不利影響。

　　實際上，近幾年友寶在線更像是一個“收購狂魔”，其已投資于多家與之增長戰(zhàn)略相輔相成的公司，例如軟件開發(fā)商及智能售貨機運營商�？上�目前為止，該投資還未產(chǎn)生經(jīng)濟效益。2019-2021年，友寶在線以權(quán)益法入賬之投資虧損分別為716.9萬元、347.2萬元及409.2萬元。與此同時，公司并未停下買買買的腳步，其還打算用募資款項對無人零售行業(yè)中具潛力的公司進行戰(zhàn)略投資和收購。

　　值得注意的是，自稱要通過不斷研發(fā)以改善核心技術來保持競爭力的友寶在線，其報告期內(nèi)的研發(fā)支出卻在逐年降低。2019-2021年，公司的研發(fā)開支分別為5730萬元、4150萬元及3680萬元，分別占同期總收益的2.1%、2.2%及1.4%。