今年以來，三大電信運(yùn)營商市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，總市值也出現(xiàn)顯著增長。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國企改革、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等利好政策漸次釋放，疊加運(yùn)營商自身業(yè)績向好以及中國特色估值體系的倡導(dǎo)，電信運(yùn)營商有望迎來估值的持續(xù)重塑。

　　年內(nèi)市場表現(xiàn)強(qiáng)勢

　　繼《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》印發(fā)之后，身處數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國企改革交匯處的電信運(yùn)營商迎來新一輪政策利好。

　　3月16日，國務(wù)院國資委黨委發(fā)表署名文章指出，將以提高企業(yè)核心競爭力和增強(qiáng)核心功能為重點(diǎn)，深入實(shí)施新一輪國企改革深化提升行動(dòng)，堅(jiān)定不移推動(dòng)國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。

　　二級(jí)市場上，電信運(yùn)營商今年以來持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日記者發(fā)稿，中國電信、中國移動(dòng)和中國聯(lián)通的年內(nèi)漲幅分別為73.03%、49.40%和37.28%。

　　隨著股價(jià)上漲，運(yùn)營商市值也出現(xiàn)顯著增長。截至3月17日收盤，中國移動(dòng)股價(jià)收報(bào)101.10元/股，目前總市值達(dá)2.16萬億元，距離貴州茅臺(tái)的2.19萬億元，僅一步之遙。同時(shí)，中國移動(dòng)港股3月17日股價(jià)最高超過65.8元/股，創(chuàng)下今年港股股價(jià)新高，也一度創(chuàng)近四年新高。中國電信當(dāng)前總市值達(dá)6634.27億元，相比今年年初幾近翻倍，中國聯(lián)通總市值也較年初也有一定幅度增長。

　　新興業(yè)務(wù)尤為亮眼

　　業(yè)績層面，近年來，三大電信運(yùn)營商業(yè)績持續(xù)向好，新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤其亮眼。

　　中國聯(lián)通年報(bào)顯示，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3549.44億元，同比增長8.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤72.99億元，同比增長15.76%。公司收入增速創(chuàng)9年來新高，利潤規(guī)模和EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）均創(chuàng)上市以來新高。

　　根據(jù)近期披露的2022年及近期經(jīng)營情況，中國移動(dòng)去年移動(dòng)客戶9.75億戶，凈增1811萬戶，凈增規(guī)模創(chuàng)三年新高，其中5G套餐客戶達(dá)6.14億戶。2023年1月，移動(dòng)客戶數(shù)達(dá)9.76億戶，其中5G套餐客戶數(shù)6.22億戶，有線寬帶客戶數(shù)達(dá)2.75億戶。中國電信方面，截至2022年底，擁有移動(dòng)用戶達(dá)3.91億戶，5G套餐用戶滲透率達(dá)68.5%，有線寬帶用戶數(shù)達(dá)1.81億戶。

　　三大運(yùn)營商繼續(xù)通過高額分紅回饋股東。中國聯(lián)通2022年年報(bào)顯示，每10股擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.427元（含稅），共計(jì)擬向公司股東派發(fā)約13.36億元（含稅）的股利；中國移動(dòng)預(yù)計(jì)2022年全年派息率將比上年進(jìn)一步提升，2023年以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上；中國電信稱，自2022年起宣派中期股息，并將在A股發(fā)行上市后三年內(nèi)，逐步將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當(dāng)年本公司股東應(yīng)占利潤的70%以上。

　　面臨數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展帶來的新機(jī)遇，三大運(yùn)營商正加速向數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)轉(zhuǎn)型，近年來新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤其亮眼。

　　中國聯(lián)通2022年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比創(chuàng)歷史新高，“聯(lián)通云”繼續(xù)翻倍增長，2022 年實(shí)現(xiàn)收入361 億元，同比增速達(dá)到121%，在公有云市場中增速第一，“大計(jì)算”已成公司第二大業(yè)務(wù)；中國移動(dòng)總連接數(shù)已超28億，家庭、政企、新興市場收入占比接近40%，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入占比超過25%；中國電信天翼云市場份額持續(xù)提升，已成僅次于阿里云和華為云的第三大公有云服務(wù)商，安全、大數(shù)據(jù)和AI、數(shù)字化平臺(tái)等新興業(yè)務(wù)漸成產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展新動(dòng)力。

　　估值或迎持續(xù)重塑

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，包括國企改革、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等利好政策漸次釋放，疊加運(yùn)營商自身業(yè)績的持續(xù)向好以及中國特色估值體系的倡導(dǎo)，低估值、高分紅、占據(jù)國家重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)的電信運(yùn)營商將迎來估值的持續(xù)重塑。

　　銀河證券分析師趙良畢表示，政策利好疊加高分紅積極回報(bào)股東策略，運(yùn)營商有望實(shí)現(xiàn)估值和基本面的雙升。三大運(yùn)營商盈利能力、現(xiàn)金流狀況進(jìn)一步改善，公司繼續(xù)通過高額分紅回饋股東。5G應(yīng)用、數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建是未來通信超預(yù)期的重點(diǎn)方向，運(yùn)營商作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)重要支柱，具備一定的成長性，低估值央企估值有望持續(xù)重構(gòu)。

　　華泰證券分析認(rèn)為，運(yùn)營商身處數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國企改革的交匯處，作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)中堅(jiān)力量，人工智能時(shí)代國家隊(duì)代表，算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)先鋒，有望充分受益。隨著5G發(fā)展進(jìn)入后周期，國資云滲透率持續(xù)提高，云計(jì)算或帶來新的增長動(dòng)力。作為發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的主力，運(yùn)營商業(yè)績增速持續(xù)改善，且其高分紅率對中期估值水平形成穩(wěn)健支撐。作為我國國企改革的示范，龍頭公司按市場化機(jī)制運(yùn)營，提高核心競爭力，完善中國特色國企現(xiàn)代公司治理。探索建立具有中國特色的估值體系，繼續(xù)看好電信運(yùn)營商的價(jià)值重估。