10月30日，是A股上市公司第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布最集中的日子。雪球彈出的消息，給人留下的最大印象是幾乎所有公司凈利潤在跌、營收增長也在跌。真的，大環(huán)境太不好，所有公司、個(gè)人都應(yīng)該居安思危，做好過“苦日子”的準(zhǔn)備了。

　　蘇寧易購也在當(dāng)晚發(fā)布了2019年第三季度財(cái)報(bào)。大的數(shù)據(jù)方面，大家都很清楚，總體來說還是比較好看的，但也有問題。比如，凈利潤不錯(cuò)，但扣非還是虧損;線上增長非常不錯(cuò)，但是客單價(jià)是下降了的。這些問題，是行業(yè)共性問題，也是每一個(gè)企業(yè)都面臨的挑戰(zhàn)，自然也是蘇寧易購無法回避需要去突圍的地方。

　　這些大體數(shù)據(jù)忽略不表。但是，從蘇寧易購的整體財(cái)報(bào)上，還是能夠看到一些新的規(guī)律和變化。而這些規(guī)律和變化，恰恰決定了這家公司未來究竟能到達(dá)什么的高度。畢竟，炒股炒的就是預(yù)期。所以，我們今天重點(diǎn)來說一說。

　　總體來講，從蘇寧易購的第三季度財(cái)報(bào)來看，有三大變化：一是用戶在變，用戶大規(guī)模增長;二是，格局在變，公司的開放性越來越強(qiáng);三是，預(yù)期也在變化，能虧的都止損了，接下來不可能再壞到哪里去。從第四季度開始，又是一個(gè)新的蘇寧。

　　一、用戶變了!蘇寧易購首次公布了年度活躍用戶情況，這是非�？上部少R的變化。

　　財(cái)報(bào)顯示，全場(chǎng)景零售布局帶動(dòng)了蘇寧易購會(huì)員數(shù)量、活躍度、黏性明顯提升。截至9月30日，蘇寧易購擁有各類自營及加盟業(yè)態(tài)店面8407家蘇寧易購零售體系注冊(cè)會(huì)員數(shù)量達(dá)到4.7億，較年初新增6300萬。報(bào)告期內(nèi)，蘇寧易購年度活躍用戶數(shù)同比增長48.29%，蘇寧易購線上商品訂單(不含蘇寧易購天貓旗艦店)同比增長61.83%。

　　以上摘的幾乎是蘇寧官方的原話。但其中的變化是最為可貴的。一是整體注冊(cè)會(huì)員數(shù)，整體已經(jīng)達(dá)到4.7億，逼近5億。對(duì)比一下，2018年Q3是3.82億，2018年末是4.07億，2017年末是3.45億，2016年年末是2.8億。通過對(duì)比得知，蘇寧易購注冊(cè)會(huì)員較去年同期整整增長了8800萬。而最近三年的增長，2017年較2016年增長6500萬，2018年較2017年增長6200萬，今年全年增長大概率能夠過億，因?yàn)榈谒募径扔屑覙犯��?huì)員數(shù)據(jù)的計(jì)入。

　　更為可貴的一個(gè)數(shù)據(jù)是年度活躍用戶數(shù)同比增長48.29%，這也才支持起了蘇寧易購線上平臺(tái)訂單同比增長61.83%。另一方面，據(jù)了解，蘇寧的付費(fèi)會(huì)員規(guī)模也在激增，線上用超級(jí)爆款如茅臺(tái)引流，線下對(duì)付費(fèi)會(huì)員的強(qiáng)推，越來越豐富的場(chǎng)景會(huì)員權(quán)益和體驗(yàn)，都在支撐起付費(fèi)會(huì)員的快速增長。

　　蘇寧從傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售，以前最缺的就是用戶數(shù)據(jù)，這是蘇寧易購一直以來最吃虧的地方。很多人也習(xí)慣性的沒把蘇寧當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)公司。而蘇寧在這一季度著重披露了用戶數(shù)據(jù)，也是想告訴外界，蘇寧已經(jīng)是一個(gè)頗具實(shí)力的互聯(lián)公司和電商公司了。

　　接下來，我們希望蘇寧易購能夠進(jìn)一步細(xì)化用戶指標(biāo)，比如給出具體的年活數(shù)量、月活數(shù)量等，這是一個(gè)公司用戶規(guī)模發(fā)生質(zhì)變的實(shí)力的體現(xiàn)。好在，現(xiàn)在總算看到變化了。

　　二、格局變了!自營門店和開放加盟門店規(guī)模基本已經(jīng)對(duì)半開，這在蘇寧歷史上是絕無僅有的。

　　截至9月30日，蘇寧易購擁有各類自營及加盟業(yè)態(tài)店面8407家。在低線市場(chǎng)，蘇寧持續(xù)推進(jìn)零售云門店開設(shè)，總數(shù)達(dá)5587家，其中直營店1456家、能力輸出的加盟店4131家。

　　這一組數(shù)據(jù)許多人可能都沒注意到它的變化。門店總數(shù)減去4131家零售云加盟店，蘇寧的自營門店是4276家。自營門店比加盟店僅多出不到150家。未來，加盟店超過自營店面完全是大概率事件。這在蘇寧歷史上絕無僅有的。

　　蘇寧歷來重視零售供應(yīng)鏈和運(yùn)營的自主把控，基本上的事情都喜歡自己做。這幾年看，格局已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變了。首先，蘇寧的零售場(chǎng)景、科技能力、物流能力、金融能力等基礎(chǔ)支撐已經(jīng)足夠完善，有條件去開放、去賦能。其次，開放合作是一個(gè)種更加高效的生產(chǎn)力。加盟店畢竟是老板給自己干，蘇寧支持到位，對(duì)方掙到錢，你好我好大家好。

　　這種格局變化，是能夠給蘇寧帶來質(zhì)變的。下沉市場(chǎng)，有超過6億的消費(fèi)人群規(guī)模，消費(fèi)增速遠(yuǎn)超城市增速。蘇寧原來能夠在一二線城市打造一個(gè)家電3C著稱的蘇寧，未來也一定能夠在下沉市場(chǎng)打造一個(gè)全品類的蘇寧。而這個(gè)蘇寧，它是開放的，社會(huì)化的。

　　在城市社區(qū)也是這個(gè)邏輯。蘇寧小店本質(zhì)是一個(gè)社區(qū)服務(wù)開放平臺(tái)。蘇寧不可能商品、服務(wù)都自己干，一些強(qiáng)項(xiàng)自己干外，比如家政、房產(chǎn)、餐飲等完全可以開放，請(qǐng)別人來一起干。

　　有理由認(rèn)為，蘇寧完全是在往這條路上走的。今年8月份，蘇寧開零售云加盟商大會(huì)，張近東親自出席，這顯示了蘇寧對(duì)開放賦能戰(zhàn)略的重視。

　　所以，我們是非常期待看到一個(gè)越來越開放的蘇寧的。不管是白貓黑貓，一切有利于做大零售規(guī)模的事情，一切可以團(tuán)結(jié)的各方力量，都應(yīng)該聚攏進(jìn)來，對(duì)蘇寧一定是一個(gè)積極的事情。

　　三、預(yù)期變了!虧損的已經(jīng)全面止損，能夠帶來正向價(jià)值的正在融合。

　　當(dāng)然，許多人還是會(huì)糾結(jié)于蘇寧易購的規(guī)模增長和扣非凈利潤。這兩個(gè)問題的確非常重要，讓我們分別來看一看。

　　首先來看規(guī)模增長，企業(yè)的發(fā)展與社會(huì)大環(huán)境是息息相關(guān)的。目前整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化非常明顯，GDP保6已經(jīng)是個(gè)難題，社零增速下降也是必然。具體到行業(yè)，家電3C都在下降。這個(gè)對(duì)蘇寧易購的影響是巨大的。

　　二是蘇寧易購營收結(jié)構(gòu)的變化。隨著家電占比縮小，非家電占比增加，整體客單價(jià)是會(huì)變低的，必然會(huì)經(jīng)歷一個(gè)活躍用戶大幅增加、訂單數(shù)大幅增加，而營收絕對(duì)量增加不大的過程。比如蘇寧拼購、快消、百貨等，多數(shù)都是小客單價(jià)訂單。

　　再者，我們來看蘇寧易購正向變化的可能性。近的看第四季度，加上雙十一和年底消費(fèi)旺季，家樂福的數(shù)據(jù)會(huì)計(jì)入，營收的規(guī)模和增速大概率是提升的。同時(shí)，蘇寧拼購、家樂福等大快消力量的發(fā)力，從長遠(yuǎn)的未來來看，將有效解決蘇寧家電、3C品類周期性較強(qiáng)的問題。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，三季度蘇寧易購的用戶和訂單都在增長，有這個(gè)前提，等到經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)，客單價(jià)的上升也是水到渠成的事情，這意味著蘇寧的營收有很大想象空間。

　　再看扣非，過去一段時(shí)間，蘇寧小店等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的巨大投入，導(dǎo)致蘇寧扣非凈利潤承壓明顯。但截至三季度末，能夠給蘇寧帶來虧損的業(yè)務(wù)基本都剝離了。更重要一點(diǎn)，蘇寧的全場(chǎng)景布局已經(jīng)完成，基本不可能再大規(guī)模開自營店面，大規(guī)模投入基本上告一段落。而且，虧損的店面該關(guān)則關(guān)，或者正在轉(zhuǎn)成其他類型的業(yè)態(tài)。

　　所以，接下來真正到了蘇寧開始要經(jīng)營效率的時(shí)候，會(huì)員、場(chǎng)景的精細(xì)化運(yùn)營需要真正干出成效。這樣，2020年及下一個(gè)十年，才會(huì)真正迎來一個(gè)新的蘇寧。

　　但是，越是大環(huán)境艱難，越是要奮發(fā)爭(zhēng)氣，這也是真正體現(xiàn)一個(gè)公司實(shí)力的時(shí)候。但對(duì)于成立近30年，經(jīng)歷過不知道多少個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的蘇寧來說，這點(diǎn)困難不足為懼。希望蘇寧能夠在看到客觀因素的同時(shí)，積極發(fā)揮主觀能動(dòng)性，放大做得好的地方，比如用戶規(guī)模、活躍用戶、付費(fèi)會(huì)員、復(fù)購率、客單價(jià)的提升，最終才能真正驅(qū)動(dòng)營收和利潤改善。

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