多位受訪人士都認為，11月PMI指數(shù)回升的主要動力在于供需的聯(lián)動性改善：當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為54.3%和53.6%，分別比上月上升0.9和0.7個百分點。

 

11月的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）并未像市場預(yù)期的那樣走弱，反而逆勢反彈，表明當(dāng)前經(jīng)濟增長頗具韌性。

 

國家統(tǒng)計局11月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月制造業(yè)PMI為51.8%，較上月上升0.2個百分點，創(chuàng)下年內(nèi)次高點。這一指數(shù)自去年10月份以來已連續(xù)14個月在51%以上運行。

 

分項指標中，生產(chǎn)指標連續(xù)兩個月反彈，制造業(yè)三大訂單指數(shù)也全線上升。供需兩側(cè)聯(lián)動上升是11月PMI超預(yù)期反彈的主要原因，這與10月長假后企業(yè)回補生產(chǎn)、圣誕節(jié)前海外需求強勁等因素有關(guān)。

 

市場價格漲勢有所減緩。其中，購進價格指數(shù)回落3.6個百分點至59.8%，出廠價格也回落1.4個百分點至53.8%，購進價格指數(shù)和企業(yè)出廠價格指數(shù)差額呈收縮態(tài)勢，這有利于改善企業(yè)效益。

 

PMI反彈至年內(nèi)次高點

 

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份制造業(yè)PMI為51.8%，這一指數(shù)并未延續(xù)上月的回落趨勢，反而比上月上升0.2個百分點，并成為今年以來的次高點。

 

中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所市場與投資研究室副主任江飛濤告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，市場普遍預(yù)期11月份的環(huán)保停產(chǎn)限產(chǎn)政策會對生產(chǎn)帶來影響，實際上，10月的PMI也因此出現(xiàn)了放緩，但11月份PMI的實際走勢超出預(yù)期。他認為，行業(yè)結(jié)構(gòu)上新舊動能的切換以及生產(chǎn)、銷售的雙雙向好是PMI反彈的主要原因。

 

多位受訪人士都認為，11月PMI指數(shù)回升的主要動力在于供需的聯(lián)動性改善：當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為54.3%和53.6%，分別比上月上升0.9和0.7個百分點，二者拉高11月PMI0.4個百分點。

 

生產(chǎn)方面出現(xiàn)了顯著加快：11月的生產(chǎn)指數(shù)由53.4%反彈至54.3%。交行金研中心高級研究員劉學(xué)智向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，10月制造業(yè)PMI回落一定程度上受放假等季節(jié)因素影響，企業(yè)為了完成全年生產(chǎn)計劃，可能將10月份擠壓的生產(chǎn)訂單安排在11月完成，因此企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)恢復(fù)性加快。

 

需求方面，三大訂單指數(shù)全線上升。其中，新訂單指數(shù)較上月上升0.7個百分點，達到53.6%，高于去年同期0.4個百分點。從企業(yè)調(diào)查來看，反映訂單不足的企業(yè)比重，較上月下降1.5個百分點，降至35.7%，為近年來的最低值。

 

進出口方面，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化和全球經(jīng)濟回暖，進出口穩(wěn)步增長。新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為50.8%和51.0%，均比上月上升0.7個百分點，制造業(yè)外貿(mào)保持穩(wěn)定回升的態(tài)勢。

 

“三季度美國和歐洲經(jīng)濟增長加快，新興市場經(jīng)濟改善，全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶動外需增長，新出口訂單指數(shù)的回升表明近期出口增長態(tài)勢有望持續(xù)。”劉學(xué)智稱，“此外，企業(yè)采購意愿增強，采購量指數(shù)為53.5%，升至年內(nèi)次高點。”

 

江飛濤則指出，受西方圣誕節(jié)等季節(jié)性因素影響，11月份是傳統(tǒng)的出口旺季，而進口之所以上升是因為去產(chǎn)能與環(huán)保限產(chǎn)使得國內(nèi)原材料供給減少，價格持續(xù)上升，進口的原材料更具市場競爭力。

 

值得注意的是，不同規(guī)模企業(yè)PMI的分化正在收窄。11月大型企業(yè)PMI為52.9%，比上月微落0.2個百分點；中型企業(yè)PMI為50.5%，比上月上升0.7個百分點，重回臨界點之上；小型企業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.8個百分點，已經(jīng)抵近臨界點。

 

江飛濤認為，大型企業(yè)很多是上游的原材料、基建施工企業(yè)，從季節(jié)性上看，年末是施工的淡季，大企業(yè)PMI略有回落也印證了原材料和出廠價格的高位回落；而價格的回落降低了以中下游為主的中小企業(yè)的成本，后者多以消費品、外貿(mào)出口等行業(yè)為主，年終也是一個季節(jié)性高點。

 

價格指數(shù)差距呈收縮態(tài)勢

 

11月的價格漲勢繼續(xù)趨緩：反映上游產(chǎn)品價格變化的購進價格指數(shù)，最近兩月連續(xù)回落，10月份回落5個百分點，11月又回落3.6個百分點至59.8%，這是四個月來首次回落至60%以內(nèi)，顯示企業(yè)原材料成本過快上漲的壓力有所緩解。

 

而不同原材料的價格走勢則出現(xiàn)了分化：11月以來，煤炭價格逐步回落，有色金屬如鋁、銅價格亦出現(xiàn)下跌。但另一方面，原油、螺紋鋼、水泥等建材價格有所攀升。

 

根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的調(diào)查，反映原材料價格上漲壓力增加的企業(yè)數(shù)量，最近兩月連續(xù)下降，降幅均在3個百分點，比重降至36.5%。

 

11月企業(yè)出廠價格也回落1.4個百分點至53.8%，購進價格指數(shù)和企業(yè)出廠價格指數(shù)差距呈收縮態(tài)勢，這有利于改善企業(yè)效益。

 

江飛濤指出，當(dāng)前原材料價格指數(shù)雖有所回落，但從絕對價格來看，大都處于大幅上漲之后的高位，不排除明年初原材料價格出現(xiàn)較大幅波動的可能。

 

庫存方面，11月原材料庫存指數(shù)為48.4%，較10月進一步回落0.2個百分點，但產(chǎn)成品庫存卻保持高位。九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，這反映出企業(yè)并沒有對未來過度樂觀，因此不愿意增加原材料庫存來保證未來的生產(chǎn)，而產(chǎn)成品庫存的高位也可能僅是企業(yè)的被動補庫存行為。此外，企業(yè)原材料低位可能也與預(yù)期原材料價格下降有關(guān)。

 

數(shù)據(jù)還顯示，中國經(jīng)濟的新舊動能正在加快轉(zhuǎn)換。趙慶河提供的數(shù)據(jù)顯示，11月裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為52.9%、53.2%和53.1%，持續(xù)高于制造業(yè)總體水平。而與此形成鮮明對比的是，11月石油加工及煉焦業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI均位于收縮區(qū)間，且低于去年同期水平，

 

江飛濤表示，當(dāng)前的環(huán)保限產(chǎn)政策對上游的黑色系產(chǎn)品是把“雙刃劍”：一方面，對于被限產(chǎn)的企業(yè)來講，限產(chǎn)措施導(dǎo)致生產(chǎn)達不到飽和，而其固定成本開銷又不會明顯減小，這不利于企業(yè)生產(chǎn)的擴張；而另一方面，由于市場供給減少，價格持續(xù)高位運行，對部分企業(yè)反倒是好事。

 

最典型的例子就是鋼鐵，盡管黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)都在低位運行，但11月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為53.1%，較上月回升0.8個百分點。這是該指數(shù)連續(xù)7個月處在50%以上的擴張區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)景氣度仍在持續(xù)好轉(zhuǎn)。